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宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、煤炭消費(fèi)增速放緩、進(jìn)口煤沖擊……自去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)疲態(tài)盡顯，行業(yè)風(fēng)向標(biāo)之一的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)亦不斷刷新歷史最低值。
煤價(jià)的兩頭，則“一個(gè)是冬天，一個(gè)是春天”。生產(chǎn)方——煤炭企業(yè)苦于煤價(jià)和需求的雙重低迷，不僅2012年業(yè)績(jī)大幅下滑，今年一季度盈利狀況也難言好轉(zhuǎn);消費(fèi)方——火電企業(yè)的業(yè)績(jī)則一路高歌猛進(jìn)，如華電國(guó)際2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近17倍。而在已預(yù)告一季報(bào)業(yè)績(jī)的電力企業(yè)中，九成以上預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至少翻一番。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的宏觀背景下，動(dòng)力煤價(jià)以及用電量需求短期內(nèi)難言改善。今年上半年，煤炭行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)在底部徘徊，火電行業(yè)則有望受益于低煤價(jià)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)效益延續(xù)良好態(tài)勢(shì)。
煤企年報(bào)“哀鴻遍野”
自去年下半年開(kāi)始震蕩走軟的煤價(jià)重挫了煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)分類(lèi)，截至4月15日，在23家已公布2012年年報(bào)的煤炭開(kāi)采類(lèi)上市公司中，共有18家凈利潤(rùn)同比下滑或出現(xiàn)虧損。
許多大型煤企的年報(bào)表現(xiàn)也不盡如人意。除中國(guó)神華勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.93%外，中煤能源、兗州煤業(yè)、鄭州煤電等的凈利潤(rùn)均現(xiàn)下滑，分別同比下降了3.99%、35.33%和33.82%。
一季度煤炭市場(chǎng)依舊頹勢(shì)難改。海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)進(jìn)口煤炭8000萬(wàn)噸，同比增加30.1%。隨著進(jìn)口煤低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，國(guó)內(nèi)煤炭交易價(jià)已經(jīng)低于去年的最低水平。加之需求疲軟、下游庫(kù)存高企，許多煤企“不堪重負(fù)”。
同花順數(shù)據(jù)顯示，在目前已公布2013年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的5家煤炭上市公司中，兩家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑，兩家預(yù)計(jì)虧損。其中，煤氣化預(yù)計(jì)一季度將虧損6000-9000萬(wàn)元，其去年同期盈利3939.22萬(wàn)元;遠(yuǎn)興能源預(yù)計(jì)虧損2200萬(wàn)元，其去年同期盈利2777.27萬(wàn)元;平莊能源和神火股份則均預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下滑70%左右。
“從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上企業(yè)今年前兩個(gè)月數(shù)據(jù)看，營(yíng)業(yè)收入在500萬(wàn)元以上的煤炭企業(yè)中，虧損企業(yè)的比例已從去年同期的18%上升至23%，累計(jì)利潤(rùn)總額同比下降34.85%。”中信證券分析師祖國(guó)鵬指出。
該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由于去年一季度煤價(jià)及業(yè)績(jī)基數(shù)較高，今年一季度多數(shù)煤炭行業(yè)上市公司的每股收益將同比呈下降趨勢(shì)，平均下降幅度在40%-50%之間。其中，中國(guó)神華、山煤國(guó)際、陽(yáng)泉煤業(yè)的降幅或較小，在20%以?xún)?nèi);盤(pán)江股份、兗州煤業(yè)、西山煤電、大同煤業(yè)等的同比降幅可能較大，或超過(guò)60%。
電企業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)
低煤價(jià)在給煤炭企業(yè)造成“不能承受之重”的同時(shí)，卻給下游火電類(lèi)企業(yè)帶來(lái)了成本上的巨大優(yōu)勢(shì)，且被認(rèn)為是去年以來(lái)火電類(lèi)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最主要因素。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1-2月，電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)460億元，比去年同期增長(zhǎng)1.5倍，新增利潤(rùn)275億元，經(jīng)營(yíng)效益較去年有明顯改善。
這在上市公司的年報(bào)業(yè)績(jī)中也得到了充分體現(xiàn)。同花順數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)分類(lèi)，在20家已公布年報(bào)的火電類(lèi)上市公司中，19家凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且業(yè)績(jī)?cè)龇^大，有14家凈利潤(rùn)增幅在一倍以上。
其中，華電國(guó)際業(yè)績(jī)2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.18億元，同比翻了近17倍。公司稱(chēng)，這主要因?yàn)榘l(fā)電量增加、2011年上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的翹尾影響及煤炭銷(xiāo)售收入增加。另幾家大型電力企業(yè)的業(yè)績(jī)也有不同程度的增長(zhǎng)，如華能?chē)?guó)際全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.62倍、大唐發(fā)電增長(zhǎng)1.10倍、國(guó)電電力增長(zhǎng)38.44%。
基于去年同期煤價(jià)高企造成的低基數(shù)等原因，火電企業(yè)一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至目前共有13家火電類(lèi)企業(yè)公布了2013年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中12家即九成以上的企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)增或扭虧為盈，且增幅均在100%以上。
其中，*ST贛能增幅最大。公司預(yù)計(jì)2013年一季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15-1.3億元，同比大幅增長(zhǎng)9.31倍-10.65倍，而公司去年凈利潤(rùn)僅1115.89萬(wàn)元。公司稱(chēng)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因一是本期公司所屬火電廠(chǎng)燃煤價(jià)格下降，所屬火電廠(chǎng)毛利率大幅提升;二是由于盈利能力的增強(qiáng)，公司加大了對(duì)銀行借款的歸還，公司本期財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期有所降低。
“2013年上半年，火電三要素，煤價(jià)、利用率(發(fā)電量)、資金成本處于最佳的組合狀態(tài)，火電公司一季報(bào)優(yōu)異，二季報(bào)也存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期的因素。”銀河證券分析師指出。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，煤價(jià)方面，1-3月煤價(jià)總體低位運(yùn)行，與2012年第四季度持平，且3月中旬開(kāi)始，坑口煤價(jià)加速下跌;發(fā)電量方面，雖然1-3月火電發(fā)電量比2012年同期幾無(wú)增長(zhǎng)，但是環(huán)比2012年第四季度來(lái)看較為平穩(wěn)。
此外，由于電力行業(yè)盈利周期向上，優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)吸引更多的低成本資金向其靠攏。同時(shí)，在金融創(chuàng)新的大背景下，電力企業(yè)可選擇的融資方式更加多元化，改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的空間更大。銀河證券認(rèn)為，電力公司的融資已經(jīng)進(jìn)入“盈利改善、資金成本降低”的良性循環(huán)中。
煤價(jià)短期難言反轉(zhuǎn)
中能電力最新統(tǒng)計(jì)顯示，3月1日-20日全國(guó)主要電企平均煤炭日耗368.5萬(wàn)噸，盡管比2月平均水平有所恢復(fù)，卻大幅低于今年1月和去年同期水平。
“這表明國(guó)內(nèi)火電需求繼續(xù)低迷。結(jié)合4、5月后豐水期來(lái)臨，華中、華東、西南等地水電利用小時(shí)逐步上升，火電企業(yè)普遍承壓，將進(jìn)一步擠壓煤炭需求。”煤炭分析師劉冬娜表示。
需求疲軟繼續(xù)打壓煤價(jià)。最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示，4月3日至9日期間，我國(guó)基準(zhǔn)動(dòng)力煤平均價(jià)格為616元/噸，較前一報(bào)告周期下跌0.2%，再創(chuàng)該指數(shù)發(fā)布以來(lái)的最低值。
煤炭分析師戴兵認(rèn)為，目前動(dòng)力煤市場(chǎng)需求總體偏弱，在庫(kù)存充裕狀態(tài)下，動(dòng)力煤價(jià)格很難出現(xiàn)上漲;預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)將以企穩(wěn)運(yùn)行為主。在連續(xù)下跌后，受季節(jié)需求因素影響，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)有望止跌回暖，但很難出現(xiàn)大幅上升的局面。
低煤價(jià)將繼續(xù)給火電企業(yè)帶來(lái)成本上的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，電力企業(yè)的終端消費(fèi)增速也在放緩。
國(guó)家能源局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份全社會(huì)用電量4241億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2%。盡管用電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來(lái)46個(gè)月的新底;1至3月全社會(huì)用電量累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%，累計(jì)增速較1-2月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2009年11月以來(lái)的新低。1-3月發(fā)電量同比增長(zhǎng)2.9%，增速創(chuàng)下2012年2月以來(lái)新低。
不過(guò)業(yè)內(nèi)人士指出，盡管用電量增速放緩在需求端對(duì)火電類(lèi)企業(yè)產(chǎn)生了一定的抑制，但由于煤炭?jī)r(jià)格低位震蕩，同時(shí)上網(wǎng)電價(jià)保持穩(wěn)定，今年上半年火電行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益將延續(xù)去年下半年的良好態(tài)勢(shì)。
煤炭行業(yè)則可能將延續(xù)底部徘徊的態(tài)勢(shì)。中信證券研究報(bào)告指出，目前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，行業(yè)基本面改善緩慢，加之海外大宗商品價(jià)格顯著下跌，不利于煤價(jià)預(yù)期改善，預(yù)計(jì)短期板塊會(huì)繼續(xù)在底部震蕩。
但該機(jī)構(gòu)同時(shí)稱(chēng)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及開(kāi)工推進(jìn)，預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)基本面年中或有一定改善，煤價(jià)或出現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)，可以關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定且股價(jià)具備彈性的品種，以布局中期反彈。
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