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“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”2014年8月20家機(jī)構(gòu)調(diào)研名單按拼音順序排列
MichaelSpencer：德意志銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
曹遠(yuǎn)征：中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
丁爽：花旗集團(tuán)中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家
丁安華：招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
黃文濤：中信建投證券首席宏觀分析師
李慧勇：申銀萬(wàn)國(guó)證券首席宏觀分析師
李苗獻(xiàn)：交銀國(guó)際宏觀分析師
李迅雷：海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
連平：交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
林采宜：國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
劉利剛：澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
陸挺：美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
潘向東：中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
彭文生：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
沈建光：瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
宋宇：高盛高華中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家
汪濤：瑞銀證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
諸建芳：中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
資料來(lái)源：本報(bào)整理
2014年8月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”顯示，來(lái)自國(guó)內(nèi)外20家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，8月通脹有所回落，預(yù)測(cè)均值為2.1%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月水平(2.3%)有所回落。市場(chǎng)關(guān)注的新增貸款和社會(huì)融資總量在7月地量之后，開始回升，8月預(yù)測(cè)均值分別為6876億元和11505億元。
2014年9月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.4，較上月信心指數(shù)水平(50.8)繼續(xù)回落。
信心指數(shù)：預(yù)測(cè)均值
50.4有所回落
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年9月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測(cè)均值為50.4，較8月信心指數(shù)水平(50.8)有所回落。其中，中國(guó)銀行給出了最大值52.5，海通證券給出了最小值48。
8月官方與匯豐PMI雙雙下滑。官方PMI為51.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月回升后出現(xiàn)回調(diào)。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，煤發(fā)電量回落、鐵礦石價(jià)格下降、粗鋼產(chǎn)量減少等等，都支持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)明顯承壓的事實(shí)，同時(shí)結(jié)合歷史性數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2005~2013年，絕大多數(shù)年份8月PMI指數(shù)均要好于7月，今年可謂經(jīng)濟(jì)旺季不旺，二季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)動(dòng)搖。
招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，既然政策依然以定向?qū)捤蔀橹鳎紤]到去年三季度的高基數(shù)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)同比增速依然將保持逐步下行的趨勢(shì)。
不過(guò)，中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征稱：“我們預(yù)期三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)字當(dāng)頭，大起大落可能性都不大，全年GDP增長(zhǎng)勉強(qiáng)在7.5%左右。”
CPI：預(yù)測(cè)均值
2.1%略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，8月CPI同比增速預(yù)測(cè)均值為2.1%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月水平(2.3%)略有回落。其中，交銀國(guó)際給出了最大值2.4%，國(guó)泰君安給出了最小值1.9%。
通脹方面似乎也無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，近期食品價(jià)格雖持續(xù)上漲，但由于去年同期的高基數(shù)效應(yīng)，加之非食品價(jià)格持續(xù)下降，預(yù)測(cè)8月和9月的CPI將分別降至2.1%和2%。
沈建光認(rèn)為，整體而言，8月食品價(jià)格預(yù)計(jì)將有所反彈，但在翹尾因素回落的影響下，筆者判斷8月CPI或?qū)⒔抵?.1%，比7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
8月PPI持續(xù)通縮料將加劇。調(diào)研結(jié)果顯示，8月PPI同比增速預(yù)測(cè)均值為-1.1%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月水平(-0.9%)有所回落。其中，中國(guó)銀行給出了最大值-0.9%，海通證券給出了最小值-1.4%。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，由于主要生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比呈下跌趨勢(shì)，而去年8月PPI環(huán)比回升，今年P(guān)PI同比降幅擴(kuò)大到-1.3%。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳指出，從8月的PMI看，8月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從7月的50.5%回落至49.3%，重返50%以下，預(yù)計(jì)8月PPI環(huán)比增速為-0.1%，同比增速在-1.2%左右。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額：預(yù)測(cè)均值
12.1%
略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為12.1%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月水平(12.2%)略有回落。其中，國(guó)泰君安給出了最大值12.6%，海通證券給出了最小值11.6%。
諸建芳預(yù)計(jì)，8月住房相關(guān)消費(fèi)繼續(xù)保持相對(duì)低迷，受嚴(yán)控三公消費(fèi)影響，餐飲類消費(fèi)也相對(duì)走低，但與居民消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的信息類消費(fèi)保持較為旺盛的趨勢(shì)，8月零售增速穩(wěn)定在12%左右。
連平表示，反腐敗及反壟斷調(diào)查影響餐飲、汽車及高檔商品消費(fèi)，綜合考慮8月CPI同比增速位于低位，對(duì)當(dāng)月名義消費(fèi)增速的拉升作用有限，預(yù)計(jì)8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為12.1%，比上月略有下降。
自2012年以來(lái)消費(fèi)增速呈現(xiàn)斷崖式下滑，連平認(rèn)為這與反腐敗以及房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷有關(guān)，但根本原因是居民實(shí)際收入增長(zhǎng)緩慢，城鎮(zhèn)居民收入增速慢于GDP增速。
數(shù)據(jù)顯示，7月份除去物價(jià)影響的實(shí)際消費(fèi)同比增速10.5%，為2013年初以來(lái)最低值，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下收入增長(zhǎng)放緩難以支撐消費(fèi)明顯反彈。
工業(yè)增加值：預(yù)測(cè)均值
8.7%有所加速
調(diào)研結(jié)果顯示，8月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為8.7%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月水平(9.0%)有所回落。其中，中國(guó)銀行和興業(yè)銀行給出了最大值8.9%，海通證券給出了最小值8.5%。
諸建芳表示，8月匯豐PMI指數(shù)預(yù)測(cè)顯示，PMI指數(shù)、生產(chǎn)、新訂單和就業(yè)等指數(shù)均較上月呈現(xiàn)顯著回落，這反映需求增長(zhǎng)改善的基數(shù)不穩(wěn)固，而且目前企業(yè)庫(kù)存快速上升也對(duì)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，預(yù)計(jì)8月工業(yè)增速將繼續(xù)回落，且降幅有所擴(kuò)大，約降至8.7%。
展望未來(lái)，連平表示，在外部需求回暖帶動(dòng)出口增長(zhǎng)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)推動(dòng)下，工業(yè)生產(chǎn)有望逐步企穩(wěn)。然而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力，工業(yè)產(chǎn)出難以大幅提升。綜合生產(chǎn)資料及工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格持續(xù)負(fù)增，以及去年8~11月的高基數(shù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)工業(yè)增加值難以大幅回升。
固定資產(chǎn)投資：預(yù)測(cè)均值
16.9%略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，1~8月固定資產(chǎn)投資同比增速預(yù)測(cè)均值為16.9%，較國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1~7月水平(17.0%)略有回落。其中，中信建投給出了最大值17.1%，國(guó)泰君安給出了最小值16.6%。
諸建芳認(rèn)為，盡管政策有所松動(dòng)，但地產(chǎn)銷售與新開工仍然低位運(yùn)行，地產(chǎn)投資延續(xù)下滑態(tài)勢(shì);政策鼓勵(lì)下的基建投資相對(duì)穩(wěn)定;制造業(yè)投資底部運(yùn)行，因此預(yù)計(jì)1~8月整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)16.8%，比1~7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，雖然受土地出讓金帶動(dòng)，房地產(chǎn)投資同比可能在8月短暫企穩(wěn)，但基建投資可能受資金掣肘而同比減速，總體固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比繼續(xù)減速至16.9%。
外貿(mào)：貿(mào)易順差縮至
427.6億美元
進(jìn)口同比增速轉(zhuǎn)正
調(diào)研結(jié)果顯示，8月貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值為427.6億美元，較海關(guān)總署公布的7月規(guī)模(473億美元)略有回落。其中，德意志銀行給出了最大值538億美元，國(guó)泰君安給出了最小值297.8億美元。
在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，8月出口同比增速預(yù)測(cè)均值為10.0%，較海關(guān)總署公布的7月水平(14.5%)有所回落。其中，德意志銀行給出了最大值15.0%，中信建投給出了最小值2.6%。
連平預(yù)計(jì)，8月出口增速有望延續(xù)向好趨勢(shì)，但難以維持在非常高的位置，將小幅回調(diào)至11.5%。
諸建芳認(rèn)為，7月出口先導(dǎo)指標(biāo)較6月繼續(xù)提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至42.6，7月官方PMI新出口訂單指數(shù)為50.8%，預(yù)示出口將延續(xù)改善趨勢(shì)。
調(diào)研結(jié)果顯示，8月進(jìn)口同比增速預(yù)測(cè)均值為2.2%，較海關(guān)總署公布的7月水平(-1.6%)有所回升。其中，國(guó)泰君安給出了最大值5.6%，興業(yè)銀行給出了最小值-1.0%。
諸建芳預(yù)計(jì)，隨著基數(shù)回落，8月進(jìn)口同比增速有望轉(zhuǎn)正為2.5%，但由于制造業(yè)產(chǎn)能去化和地產(chǎn)下行壓力猶存，將壓制進(jìn)口增速的反彈高度。
連平表示，國(guó)際大宗商品價(jià)格漲少跌多，由于前期囤貨現(xiàn)象顯著，當(dāng)前仍然處于去庫(kù)存階段，8月進(jìn)口增速3%左右。
沈建光表示，8月波羅的海干散貨指數(shù)BDI有所提升，環(huán)比增長(zhǎng)42%;出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲2%，預(yù)計(jì)8月出口仍將保持兩位數(shù)增速，而對(duì)大宗商品貿(mào)易融資的監(jiān)管加嚴(yán)以及國(guó)內(nèi)需求減弱對(duì)進(jìn)口的負(fù)面或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。
新增貸款：預(yù)測(cè)均值
6876億元
大幅回升
調(diào)研結(jié)果顯示，8月新增貸款同比增速預(yù)測(cè)均值為6876億元，較央行公布的7月規(guī)模(3852億元)大幅回升。其中，銀河證券給出了最大值8000億元，瑞銀證券給出了最小值5500億元。
諸建芳預(yù)計(jì)，2014年新增貸款大約為9.8萬(wàn)億，考慮到銀行的放貸節(jié)奏，政策的放松，以及季節(jié)性的影響，預(yù)計(jì)8月新增信貸規(guī)模較7月有較大幅度回升，約7000億。
在連平看來(lái)，8月信貸環(huán)境較為復(fù)雜，三期疊加對(duì)供需雙方的負(fù)面影響浮現(xiàn)，預(yù)計(jì)新增人民幣貸款投放約7500億元。
社會(huì)融資總量：預(yù)測(cè)均值
11505億元
大幅回升
調(diào)研結(jié)果顯示，8月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為11505億元，是央行公布的7月規(guī)模(2731億元)的4.2倍。其中，瑞穗證券和銀河證券給出了最大值15000億元，中國(guó)銀行給出了最小值7500億元。
魯政委認(rèn)為，非信貸融資方面，雖然債券凈發(fā)行放量，但信用事件及利率上行可能抑制表外資產(chǎn)多增，預(yù)計(jì)8月非人民幣信貸類融資可能新增4500億左右，因此預(yù)計(jì)8月社會(huì)融資總量在1.05萬(wàn)億左右，依然大幅低于去年同期的1.58萬(wàn)億。
渣打銀行在8月中旬發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)有部分信貸流向社會(huì)融資總量，預(yù)計(jì)8月社會(huì)融資總量增長(zhǎng)將達(dá)到1萬(wàn)億左右。
M2：預(yù)測(cè)均值
13.5%持平上月
調(diào)研結(jié)果顯示，8月M2同比增速預(yù)測(cè)均值為13.5%，與央行公布的7月水平保持一致。其中，國(guó)泰君安給出了最大值14.0%，申銀萬(wàn)國(guó)和中信建投給出了最小值13.2%。
連平認(rèn)為，央行公開市場(chǎng)凈投放和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存保持了基礎(chǔ)貨幣凈投放，新股上市形成較多保證金存款，8月M2同比增速有望提高至13.6%。
諸建芳預(yù)計(jì)，由于去年8月M2基數(shù)較高，以及今年8月存款增加較少，8月M2增速可能與上月齊平，預(yù)期同比上升到13.5%。
魯政委總結(jié)歷史數(shù)據(jù)后指出，2008年以來(lái)，若7月貨幣M1新增較多，則8月M1往往也會(huì)多增，今年7月貨幣少增，若往年規(guī)律可用，則8月貨幣新增也不會(huì)多，同時(shí)綜合財(cái)政資金投放加快、外匯占款繼續(xù)少增、股票打新對(duì)貨幣總量及結(jié)構(gòu)的影響，預(yù)計(jì)M2同比將減速至13.3%附近。
利率&存款準(zhǔn)備金率：
2家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)月內(nèi)全面降準(zhǔn)
調(diào)研結(jié)果顯示，在給出2014年9月基準(zhǔn)利率預(yù)測(cè)的13家機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為基準(zhǔn)利率將保持不變。目前一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為3%和6%。中國(guó)銀行和瑞穗證券預(yù)計(jì)9月會(huì)迎來(lái)一次全面降準(zhǔn)，央行將會(huì)下調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率至19.5%，目前這一水平維持在20%。
連平表示，在宏觀調(diào)控堅(jiān)持不進(jìn)行大規(guī)模刺激的總體基調(diào)下，基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率全面調(diào)整的可能性依然不大，因?yàn)槟壳安恍枰o市場(chǎng)以全面放松的信號(hào)，在新的利率傳導(dǎo)機(jī)制形成以前，預(yù)計(jì)對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整會(huì)比較審慎。
在市場(chǎng)利率方面，李迅雷認(rèn)為，央行近期加大公開市場(chǎng)投放資金量至千億以上，而且支農(nóng)再貸款利率的下調(diào)也表達(dá)了央行降低融資成本的明確意愿，預(yù)計(jì)未來(lái)正回購(gòu)招標(biāo)利率或隨時(shí)下調(diào)。
匯率：年底中間價(jià)看至
6.13
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年年末人民幣對(duì)美元中間價(jià)的預(yù)測(cè)均值為6.13，較上次調(diào)研水平(6.14)略有升值。其中，海通證券預(yù)計(jì)年內(nèi)貶值幅度最大，為6.20;招商證券預(yù)計(jì)年內(nèi)升幅最大，至6.05。
來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，9月4日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1666，較前一交易日上漲31個(gè)基點(diǎn)。
連平表示，9月同時(shí)存在影響人民幣匯率的正反兩面因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好、出口增速回升、滬港通即將實(shí)施、結(jié)匯需求增加等因素對(duì)人民幣升值形成支撐，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能有反復(fù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行、市場(chǎng)預(yù)期仍有分化則抑制升值，預(yù)計(jì)9月人民幣匯率繼續(xù)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，鑒于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，總體上可能小幅貶值。
魯政委認(rèn)為，制約當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“命門”是人民幣匯率高估，不修正高估的人民幣有效匯率而簡(jiǎn)單采用增加投資、放松融資的辦法，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)反彈但無(wú)法回到持續(xù)復(fù)蘇的軌道上。
政策：目前暫無(wú)全面放松信號(hào)
隨著經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，全面放松預(yù)期再度抬頭。但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前尚無(wú)全面放松信號(hào)。
丁安華表示，8月上中旬發(fā)電量和前兩周四大行信貸數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)加重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，降息等全面放松預(yù)期明顯加溫，然而人民銀行于8月27日增加支農(nóng)再貸款額度、降低支農(nóng)再貸款利率，這說(shuō)明政策取向依然是總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前尚無(wú)政策全面放松的信號(hào)。
申銀萬(wàn)國(guó)證券首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落，但仍位于調(diào)控底線之上，因此尚不至于導(dǎo)致調(diào)控政策方向發(fā)生大的改變，當(dāng)前仍以執(zhí)行既有政策為主，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)加速回落(如單月工業(yè)增加值增速回落至8.6%以下)，不排除政策加碼的可能。
魯政委預(yù)計(jì)，與市場(chǎng)預(yù)期的全面放松不同，9月份仍不可能采取全面降息或全面下調(diào)準(zhǔn)備金率等措施，但再貸款在邊際上可能繼續(xù)擴(kuò)圍，比如惠及綠色金融等領(lǐng)域，而且年內(nèi)會(huì)全面解除對(duì)房地產(chǎn)的限購(gòu)。
在沈建光看來(lái)，今年若要達(dá)到GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)，加大微刺激力度仍有必要，特別是定向降息需要進(jìn)一步擴(kuò)圍，以及支持首套房貸款、落實(shí)保障房建設(shè)等，以防止房地產(chǎn)硬著陸的可能。
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