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A股開(kāi)啟牛市的同時(shí)，人民幣即期匯率在美元指數(shù)連創(chuàng)新高的背景下悄然完成了“七連升”的壯舉，最新收?qǐng)?bào)6.1720，一舉收復(fù)3月15日人民銀行[微博]擴(kuò)大每日交易波幅以來(lái)的失地，創(chuàng)近5個(gè)月新高。
7月21日至7月30日期間，人民幣現(xiàn)匯價(jià)從6.2092連續(xù)7個(gè)交易日上漲至6.1720，累計(jì)升幅0.6%。值得關(guān)注的是，因?yàn)槊涝笖?shù)連續(xù)走強(qiáng)，央行[微博]開(kāi)出的中間價(jià)在此期間調(diào)升了98個(gè)基點(diǎn)。換言之，人民幣此輪強(qiáng)勁的升值行情完全由市場(chǎng)主導(dǎo)，海外資金重燃對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期，不排除即期匯率在短期內(nèi)升穿中間價(jià)。
事實(shí)上，離岸人民幣(CNH)即期匯價(jià)早在7月15日就啟動(dòng)了升值行情。一名外匯交易員表示，近日不斷有數(shù)額較大的結(jié)匯盤(pán)涌現(xiàn)，29日和30日都出現(xiàn)了大行砸盤(pán)賣(mài)出美元，人民幣現(xiàn)貨價(jià)升得很快，暫時(shí)還未見(jiàn)央行出手打壓。
麥格理集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道訪(fǎng)問(wèn)時(shí)表示，人民幣匯率近期與股市的表現(xiàn)高度相關(guān)，進(jìn)一步印證了資金重新流入中國(guó)市場(chǎng)。他說(shuō)：“央行目前還樂(lè)見(jiàn)由市場(chǎng)主導(dǎo)匯率走勢(shì)，但如果人民幣重新開(kāi)啟單邊升值的軌道，央行一定會(huì)進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，否則上半年增加波動(dòng)性的努力就白費(fèi)了。”
時(shí)隔1年后，國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])再次發(fā)表報(bào)告指人民幣匯價(jià)仍然被低估5%-10%，在肯定中國(guó)金融改革成功的同時(shí)，呼吁繼續(xù)開(kāi)放資本市場(chǎng)并停止增加外匯儲(chǔ)備。
現(xiàn)匯七連升
7月30日，央行開(kāi)出的人民幣中間價(jià)報(bào)6.1645，較29日上升30個(gè)基點(diǎn)，中間價(jià)在6個(gè)交易日內(nèi)5度調(diào)貶。但無(wú)論離岸還是在岸市場(chǎng)，都對(duì)中間價(jià)“置若罔聞”，積壓4個(gè)多月的結(jié)匯盤(pán)如泉涌般輸出，人民幣即期匯率連破6.20、6.19和6.18關(guān)口，距離超越中間價(jià)僅一步之遙。
客觀(guān)而言，央行連續(xù)調(diào)升人民幣中間價(jià)是對(duì)近期美元指數(shù)走強(qiáng)的正常反饋。由于受到強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激，美元指數(shù)29日刷新了近5個(gè)月新高。正常情況下，人民幣匯價(jià)應(yīng)相應(yīng)走軟;但市場(chǎng)跟隨近期A股、港股的牛市行情卻走出了截然相反的單邊升值之勢(shì)。
不僅是即期匯率，就連遠(yuǎn)期的人民幣期貨價(jià)也波動(dòng)劇烈。人民幣12個(gè)月的無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)最新報(bào)6.2474，單周升值137個(gè)基點(diǎn)，其隱含的波動(dòng)率預(yù)示著人民幣匯率將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)升值約1.3%-1.4%。
匯豐亞洲區(qū)外匯策略師王菊在最新的研究報(bào)告中分析，人民幣即期匯率會(huì)在下半年保持震蕩的穩(wěn)步升值行情，年底或有望回升至6.14。之所以升值的幅度有限，主要受制于開(kāi)放資本賬戶(hù)所導(dǎo)致的部分資本外流和不明朗的美元加息預(yù)期。
但似乎短期內(nèi)的人民幣投機(jī)氣氛較濃。前述交易員表示，中間價(jià)已經(jīng)失去了前4個(gè)月的指導(dǎo)作用，積壓許久的結(jié)匯盤(pán)蜂擁而出，央行也不急于進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，即期匯率升穿中間價(jià)應(yīng)該只是時(shí)間問(wèn)題。要知道，在3月初央行打壓匯價(jià)和擴(kuò)大每日交易波幅至2%以前，人民幣現(xiàn)貨價(jià)長(zhǎng)期高于中間價(jià)，還一度逼近1%的漲停上限。
“看客”央行
交易員表示，29日尾盤(pán)曾短暫出現(xiàn)了大額的美元買(mǎi)盤(pán)，疑似央行出手，勉強(qiáng)守住了6.18;但30日幾乎呈現(xiàn)一面倒的局勢(shì)，結(jié)匯盤(pán)重壓下，人民幣現(xiàn)貨價(jià)輕松突破6.18，最終以全日最高價(jià)6.1720收盤(pán);從午盤(pán)后，美元就放棄了抵抗。
“匯價(jià)由市場(chǎng)主導(dǎo)，而非緊盯中間價(jià)，這本來(lái)就是央行市場(chǎng)化匯改的目標(biāo)。盡管現(xiàn)匯七連升，仍在央行可容忍的合理區(qū)間內(nèi)。但如果人民幣連升1-2個(gè)月，或者逼近2%的新漲停上限，就會(huì)逼迫央行再出手打壓。”胡偉俊表示，單邊升值有違擴(kuò)大人民幣波動(dòng)率的初衷，但目前還言之尚早。麥格理預(yù)計(jì)，人民幣將在震蕩行情中年底升至6.10。
與此同時(shí)，IMF表示人民幣的真實(shí)匯率在2006至2013年期間年均升值5%，與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面一致。基于外部平衡估算模型和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)情況，IMF認(rèn)為目前人民幣仍被低估5%-10%。這樣的表態(tài)無(wú)異于“火上澆油”。
中銀香港資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理阮卓斌表示，隨著人民幣國(guó)際化的深入，中國(guó)將同時(shí)面臨經(jīng)常賬和資本賬下的“雙順差”，支持人民幣匯率繼續(xù)升值。而美元和人民幣未來(lái)并行為全球外匯儲(chǔ)備貨幣已是大勢(shì)所趨，只要兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，匯率可一起走強(qiáng)，并非以往“蹺蹺板”的關(guān)系。
阮卓斌預(yù)計(jì)，人民幣匯率恢復(fù)升值預(yù)期有助于離岸點(diǎn)心債的需求增長(zhǎng)，刺激更多中國(guó)以外的多元化發(fā)債主體發(fā)行人民幣債券。中銀預(yù)計(jì)，今年人民幣點(diǎn)心債的發(fā)行規(guī)模將在5000億至6000億元之間，續(xù)創(chuàng)歷史新高。
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